作者：陈诗卉
8月31日，南通泰禾化工股份有限公司（下称“泰禾股份”）携光大证券创业板ipo首发获上市委会议通过，此时距离2020年9月申报已过近两年时间。尽管离注册发行只等批文，但是泰禾股份仍有不少疑问：给予优惠的内销客户同时也是关联方，原材料采购价格存疑，信披矛盾错漏情况更是值得关注。
内外销存毛利率差异，关联交易售价低
泰禾股份主要从事农药产品以及功能化学品的研发、生产和销售，其在百菌清、嘧菌酯、2,4-d等三大核心产品上拥有行业领导地位。
2019年-2021年（下称“报告期”），泰禾股份的营业收入分别约为31.05亿元、30.58亿元、35.79亿元，同期的净利润分别约为7.78亿元、5.24亿元、4.31亿元。2020年收入和盈利水平双双下滑，2021年又出现增收不增利的情况。
泰禾股份的产品主打海外市场，报告期内境外收入占主营业务收入比重分别为62.42%、75.82%和78.42%。其中主要产品之一百菌清原药存在内销与外销价格和毛利率差异，报告期内内销单价始终低于外销单价，2019年、2021年以及2022年1-6月，内销毛利率较外销毛利率要低8-9个百分点。
泰禾股份解释称，2019年，其给予内销战略性客户先正达（全球大型跨国农药公司syngenta，2019年的主要采购主体位于国内）、利民股份（深交所主板上市公司）等一定的价格优惠。
2021年上半年市场价格下行时，泰禾股份向外销客户先正达的销售维持平稳价格，内销客户中利民股份采购数量和金额较大，给予一定的价格优惠。
而利民股份还是泰禾股份控股子公司江苏新河农用化工有限公司（下称“新河农用”）的少数股东（占股34%），属于关联方。报告期内，泰禾股份向利民股份销售的金额分别为4,389.53万元、3,398.20万元、2,866.68万元。
在泰禾股份与利民股份的关联交易中，主要由新河农用和泰禾股份另一全资子公司上海泰禾国际贸易有限公司（下称“上海泰禾贸易”）作为销售主体。公司向利民股份销售百菌清原药的单价和毛利率较同一主体对其他客户的销售有所差异，其中2021年由上海泰禾贸易向利民股份销售的单价和毛利率差异最大，分别较其他客户低13%和9%。
此外，泰禾股份还与一股东的关联交易在部分年份也存在销售价格低、毛利率低的情况。
诺普信（深交所主板上市公司）系泰禾股份发行前的第三大股东，持有泰禾股份1,778.00万股，持股比例为4.39%。
报告期内，泰禾股份向诺普信销售收入分别为1,320.12万元、1,181.39万元、907.49万元，母公司向诺普信销售价格与向其他客户销售差异不大，但子公司上海泰禾贸易存在向诺普信低价销售的情况，单价差异最高达到-14%。
原材料采购价格低，购销数据矛盾
据招股书，液氨是泰禾股份生产所需的主要原材料之一，报告期内主要向江苏恒盛农业生产资料有限公司采购液氨。
泰禾股份招股书显示，其2021年采购的液氨产品均价为2,900.00元/吨，市场均价则为3,600.00元/吨。招股书解释称，低价采购情况系当年液氨价格总体上涨，而泰禾股份的采购主要集中在价格较低的1-5月。2019年、2020年，液氨的采购均价分别为2,600.00元/吨和2,400.00元/每吨，与市场均价完全一致。
但据专业从事综合气体供应的福建久策气体股份有限公司（下称“久策气体”）创业板ipo招股书显示，2019年-2020年，液氨的市场价格分别为3,207.73元/吨和3,044.71元/吨，均高于泰禾股份招股书所披露的同期市场均价。
同时，久策气体招股书中将泰禾股份列为采购液氨的可比公司之一，2018年-2020年，与久策气体、其他可比公司和市场价格相比，泰禾股份采购液氨的价格始终较低。
（数据来自久策气体招股书）
另外，泰禾股份还与同行和客户存在数据“打架”的情况。
同行广东广康生化科技股份有限公司（下称“广康生化”）在创业板ipo时给出了对泰禾股份的相关数据。广康生化在二轮问询回复中提到，泰禾股份2020年营业收入为305,164.66万元，但泰禾股份招股书中披露的同期自身营业收入为305,811.74万元，数据差异不知从何而来。
2017年和2019年，泰禾股份对客户润丰股份（深交所创业板上市公司）的销售收入分别为8,875.61万元、19,342.10万元，而同期润丰股份在招股书中披露的向泰禾股份及其子公司采购金额分别为8,871.24万元、19,410.29万元。
关联交易未披露，产品登记信息遗漏
除了上述信披矛盾外，泰禾股份还存在关联方信披遗漏与信息更新不及时的情况。
农药化工企业上市公司中农联合系泰禾股份的客户，据中农联合2021年年报，其独立董事陈杰同时任泰禾股份的独立董事，因此双方交易被披露为关联交易。中农联合当年度向泰禾股份及其子公司采购材料等合计金额77.39万元，2020年也存在关联交易。
（数据中农联合2021年年报）
泰禾股份的最新招股书上会稿（2022年8月签署）中却没有提到有关联方中农联合，不知是否与独立董事陈杰已于2022年7月离职有关。但根据关联方信披要求以及其他企业ipo时的信披标准参考，12个月内解除关联关系的关联方作为“曾经存在关联关系/过往关联方”依旧需要进行披露。
查询陈杰离职之前的泰禾股份招股书（2022年6月签署）发现，其中虽然在披露高管兼职时列出了中农联合，但泰禾股份并没有披露报告期内两公司的交易，也未将中农联合列为关联方。
而泰禾股份招股书信披存在遗漏的地方还不止于此。
正在创业板ipo的同行安徽久易农业股份有限公司（下称“久易农业”）披露的招股书提到，其竞争对手泰禾股份的子公司江西天宇化工有限公司（下称“天宇化工”）在2022年7月29日取得了环磺酮原药的国内农药产品登记。
据久易农业招股书介绍，目前（2022年10月前）国内仅久易农业和泰禾股份取得了环磺酮原药登记，全球环磺酮市场在2009年-2019年十年间维持着23.40%的复合增长率，预计未来三年环磺酮全球市场和国内市场将持续高速增长。
但泰禾股份未及时披露其新取得环磺酮原药的农药产品登记这一重要信息。
泰禾股份签署于2022年8月19日的最新招股书上会稿仅在一在研制项目中提到了环磺酮产品：2021年8月泰禾股份委托滁州学院合作研发“环磺酮晶型c制备工艺开发”。（本文仅为作者个人研究陈述，不代表本网观点。）